市场应用领域转向电力电子市场改变了中环股份的行业属性，回避了半导体产业的周期风险，增强了公司未来发展的确定性。在节能与新能源市场繁荣的推动下，我们认为中环股份未来业绩将保持三年复合40％的增长。
    拥有优秀的制造技术管理能力与客户结构是中环股份享受节能与新能源市场繁荣的重要基础，也是中环股份核心竞争力所在。
    节能与新能源市场繁荣必然带动电力传输与节能元器件等相关需求快速增长；在产能转移的带动下，我国MOSFET 技术市场将会快速增长，成为中国企业的春天；无论如何，中环将成为产业繁荣最大的受益者。我们首先要看到，不论MOSFET 项目发展如何，只要节能与新能源市场繁荣，必然带动区熔硅片的需求快速增长，而中环股份在区熔单晶硅制造上拥有国际领先的制造技术与全球第三的规模优势；其次，产业的繁荣为中环股份MOSFET 项目提供了良好的保障，相信在公司优秀的制造技术管理能力与客户结构的保障下，MOSFET 项目将成为中环股份享受产业繁荣的另一个亮点。
    预测2007年-2010 年公司实现净利润102.43、198.83、285.53 和421.68 百万元，同比分别增长38.89%、94.11%、43.61%和47.68%，EPS 分别为0.282、0.515、0.739 和1.092 元。由于我们对IPO 项目的技术风险进行了保守预测，因此，如果公司募集资金项目顺利开展，业绩预测仍有提升空间；综合绝对估值与相对估值结果，我们给予中环股份12 个月23.90 元的目标价位，相当于2009 年32 倍PE，给予"买入"评级。

中环股份（002129）2008-05-29公告称，公司全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司与江苏顺大电子材料科技有限公司签订了《多晶硅材料供应--采购长期合同》，由江苏顺大向环欧公司提供多晶硅原材料。
    点评：此次环欧公司与江苏顺大签订的多晶硅长期合同期限为10年。其中2008年提供多晶硅32吨，2009年提供270吨，之后每年为360吨，合同总量为3182吨。其中2013年前执行1742吨，合同总价为13.2亿元，平均每公斤约106美元，与目前国际主要长单价格相比，比较接近，较为合理。
    在目前多晶硅现货市场价格高涨的情况下，顺大为了及早回笼资金，前三年的均价可能较高，之后的价格会有所降低。
    公司此次采购计划昭示了公司未来的新的产能扩张计划。2008年32吨基本上可以满足公司下半年8台直拉单晶炉的需要。2008年底公司目前规划产能约为160吨，270吨的现货将需要公司继续大规模增加产能，新的设备投资即将开始。2008年预计公司将产出90吨左右直拉单晶硅，在270吨的现货保证下，2009年有望产出近300吨左右直拉单晶硅。在直拉单晶硅产量大幅度增加200%以上、区熔硅业务保持35%左右的增速情况下，公司的赢利情况将在2009年有一个较大的飞跃。
    顺大多晶硅技术来源相对较好，未来有望提供电子级的多晶硅。因此公司未来直拉单晶仍主要是面向太阳能以及半导体市场。由于未来太阳能行业的整体发展速度远高于半导体行业，公司目前也拥有制造高效率太阳能电池的技术基础，未来由此向太阳能领域正式扩张已是必然的选择，未来太阳能电池硅片的收入比例将持续提高。公司本次与顺大达成长期合作充分显示了公司向该市场扩张的战略意图，这将从深层次提升公司的持续发展空间。
【2008-07-23】  
◆公司公告与展丰签订5年合同，合同总额24亿元以上公司公告子公司环欧与上海展丰新能源技术（上海）有限公司签订长期供货协议：2009年至2013年将向展丰能源分别供应1275万片、1715万片、1720万片、1726万片、1735万片，总金额为24.49亿元。我们将本次合同与之前公司与顺大签订的采购合同放在一起进行分析，在2009至2013年之间，公司对顺大的多晶采购量分别达到了270吨、360吨、360吨、360吨、360吨；可见公司对顺大的采购量及对展丰的销售量保持了相同的增长比例。
    ◆长期合同规避了未来的行业波动风险本次合同证实了我们之前对于公司未来发展的判断，向顺大采购的多晶硅的主要销售市场是面向太阳能市场，公司未来向太阳能市场的扩展步伐正一步步加强。于公司本次向展丰供应的硅片的相关技术参数均未公告，参考目前单晶硅假方片的平均情况，我们估算1275万片将需要180-220吨多晶硅。可见，通过本次长期合同，未来顺大多晶硅供应量的75%左右的利润已经基本锁定，多晶硅行业的潜在波动风险得到了有效的规避。而剩余的25%左右的量，由于下游需求市场的持续增长，其销售没有太大风险，虽然其利润情况可能有所波动，但对于公司业绩影响已经相对较小。
    ◆产业链上下游两头绑定，体现了管理层稳健的战略思路在与顺大的合同中，公司绑定了行业的上游；公司本次合同绑定了产业链的下游，两头绑定，这样的长期战略合作保证了公司未来持续而稳定的发展，体现了管理层一贯的稳健的发展思路。此外，正如我们之前指出，由于对顺大的采购预付款较大将导致公司在09年将出现短期的现金紧张，但通过本次与展丰的合作，由于公司将得到相应的预收款，公司届时现金紧张的问题将不复存在。
    ◆本次合同体现了公司未来的价值，维持买入评级公司未来的盈利能力可以说从本次合同上得到了初步显现。我们估算本次长期合同的毛利率水平与公司现有太阳能硅片产品的毛利率接近一致，在30%~35%之间，这和我们之前的盈利预测的假设基本一致。因此我们暂不调整2009年的盈利预测。我们将在未来进一步调整我们对于2010年的盈利预测。